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    中信期货:供应增长兑现与否决定行情 PVC前强后弱

    发表时间:2020-03-12 信息来源:www.15pisu.com 浏览次数:1145

     

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    然而,新聚氯乙烯单元的生产自2017年以来一直被推迟。数据显示,2018年原计划投产129万吨,实际投产51万吨。计划2019年投产212万吨,最终投产116万吨。从变化来看,虽然由于早期安全事故和环保因素,投资装置的调试并不顺利,但2019年第三季度后调试速度明显加快。从生产情况来看,2019年11月投产59万吨。2019年底或2020年初,鄂尔多斯也有可能投产。因此,在2019年11月至2020年1月期间,将有99万吨新设备投入生产。该装置的生产不能快速释放生产能力,需要稳定的爬升时间,一般需要半年左右。到2020年年中,2019年底投产的99万吨聚氯乙烯将释放约99/12 * 0.8=6.6万吨/月。根据2019年160万吨/月的平均表观消费量,供应能力将增加4.1%。平均年增长率约为3%。

    因此,根据上述两种方法,即使不考虑其他设备的调试,明年的供应能力增长也可以达到3%-4%。与此同时,根据生产计划,预计从2020年第三季度开始的供应增长非常明显。

    图3:聚氯乙烯历史产能变化图单位:10,000吨。%

    数据源:风龙中信息中信期货研究部

    图4:近3年新聚氯乙烯生产实施情况单位:万吨

    数据源:风龙中信息中信期货研究部

    表2:新聚氯乙烯生产单位生产进度(单位:万吨)

    数据源:龙中信息中信期货研究部

    2: 2019年3月,响水化工厂发生爆炸,事故造成64人死亡,94人重伤,600多人受伤。 举国震惊,开始检查化学工业的安全生产。2019年4月24日,宜东集团东兴化工有限公司氯乙烯气柜泄漏扩散到电石冷却车间,在发生火源爆炸时,共造成4人死亡,3人重伤,33人轻伤。自此,聚氯乙烯行业安全检查正式开始。5月至7月和9月至11月,聚氯乙烯行业进行了两轮集中检查和维修,除爆炸企业外,其他企业长期停工。2019年,包括炸药企业在内的长期停产企业产量将达到105万吨。其他企业在5月至7月集中维护期间将有一定程度的维护扩展。因此,2019年实际维护损失和长期停工将导致该年整体供应增长率降低。

    预计到2020年,安全检查对产能的影响和环保检查对聚氯乙烯自身及上游的影响将继续,聚氯乙烯整体产能增长和行业整体建设仍将受到抑制。根据应急管理部11月23日的信息,国务院安全生产委员会当天发布《全国安全生产集中整治工作方案》,对全国危险化学品等重点行业的安全生产进行为期三个月的集中整治。显然,2020年的安全生产仍将是聚氯乙烯行业的一个操作重点。此外,2016年8月31日,中国成为《关于汞的水俣公约》的第30个签署国,2017年8月16日,《关于汞的水俣公约》正式实施。《公约》规定到2025年消除氯碱工业中的含汞工艺。根据《公约》的要求和初步评估,环境保护部已经给出了执行《公约》的时间表,要求到2020年,每单位聚氯乙烯单体产品的汞用量将比2010年减少50%。因此,总体而言,2020年环境保护和安全检查仍将影响聚氯乙烯的供应能力。

    图5:同期聚氯乙烯大修损失对比(周都)单位:万吨

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    数据源:风龙中信息中信期货研究部

    数据源:风龙中信息中信期货研究部

    2019年10月30日,商务部网站发布2019年第43号公告,表明商务部决定自2019年9月29日起停止对原产于美国、韩国、日本和台湾地区的进口聚氯乙烯征收反倾销税。在此之前,聚氯乙烯反倾销已经持续了16年。高额反倾销税阻碍了低价外国来源。在过去的16年里,聚氯乙烯的进口依存度不断降低。在过去的5年里,国内聚氯乙烯已经基本实现了自给自足。作为世界上最大的消费国,中国的聚氯乙烯在反倾销税取消后,从长远来看将不可避免地影响全球的毛贸易格局,而低价商品将逐渐进入中国市场。目前,中国最大的两个进口来源是美国和台湾。美国进口超过40%。在聚氯乙烯国际贸易中,美国拥有最明显的成本优势,是全球最大的聚氯乙烯出口国。据咨询公司统计,美国聚氯乙烯国际毛交易约占全球聚氯乙烯国际毛交易的30%,主要流向南美、南亚、东南亚、台湾和中国大陆。此外,中国周边的日本和韩国也是聚氯乙烯的主要出口国。然而,根据反倾销税取消后两个月的市场表现,目前中国并没有大量进口或进口聚氯乙烯。主要原因有:1 .国内渠道尚未建立。毛伊商人和中国下游企业表示,目前进口渠道不明确,下游企业的可接受性也需要培养。2.目前,除美国外,中国各地的聚氯乙烯设施基本上已满负荷运转,货物供应已经消化,因此不一定能快速进口到中国。美国是唯一一个明年新增产能的地区。然而,由于美国和中国之间的距离很远,以及两个毛泽东之间冲突的不确定性,预计明年不会有很大影响。根据财政部网站8月23日发布的美国第三次增税公告,美国将从2019年12月15日12: 01起对聚氯乙烯增税10%。

    图7:聚氯乙烯进口依存度

    数据来源:中信期货研究部风龙中信息卓创信息

    图8:美国聚氯乙烯进口单位:10,000吨,%

    数据来源:中信期货研究部风龙中信息卓创信息

    供应汇总:

    综上所述,聚氯乙烯的供应能力明年肯定会有所提高,因为2019年底投产的装置的产能已经释放。如果更多的设备投入生产,更多的供应能力将会增加。但是,由于安全检查和环保检查的影响,供应在阶段时间上可能不平衡,从而影响全年生产能力的释放。据估计,明年的年产量将增长3~4%。

    3。需求

    1。2019年聚氯乙烯需求充满韧性。聚氯乙烯需求的特点可以归结为“热情不高”,但最终“充满韧性”。2019年,聚氯乙烯采购全年大部分时间保持不变,没有上升。这叫做“热情不高”。除了4月和5月的增值税改革和生产企业安全事故期间的集中库存浪潮,下游企业大部分时间都保持着“按需和按需”的节奏。一方面,房地产需求预期疲软,企业订单增速放缓,下游企业对未来需求缺乏信心。另一方面,有大量的聚氯乙烯装置要投入生产。企业担心聚氯乙烯价格下跌,库存不多。聚氯乙烯的“韧性”可以从供给的消化中粗略地推断出来。我们可以通过比较从T0到上个月(即T0到T-12个月)连续12个月的表观消费量总和与前12个月(即T-13到T-24个月)的表观消费量总和来计算当月的年表观消费量滚动增长率。从库存变化来看,11月份社会库存同比由正数变为负数,表明去年实际需求的增长率在10月至11月份之间。根据统计局的数据,2019年的需求增长率约为6.8%,高于4.5%的增长率

    数据来源:中信期货研究部风龙中信息卓创信息

    库存反映了供求博弈的结果。今年聚氯乙烯供应问题十分突出,削弱了对需求的争议。从结果来看,第三季度聚氯乙烯库存开始加速下降。到11月中旬,聚氯乙烯库存从去年同期的30-50%下降到去年同期的10%。根据过去五年的数据,聚氯乙烯库存甚至接近同期历史低点。从月度供需平衡来看,9月份库存开始加速下降,而9月份和10月份同期产量略有上升。因此,可以从逻辑上推断,今年9月和10月的需求将比去年增加。这个时间点正好与龚俊地区变暖的周期有关。8月份之后,竣工增长率开始回升。观察玻璃和螺纹钢这两种建筑材料的走势,我们可以看到整个建材板块都比其他工业产品更强劲,这也证实了2019年房地产建设和竣工将消耗更多建筑材料的推断。

    图9:聚氯乙烯社会库存变化单位:10,000吨

    数据源:龙中信息中信期货研究部

    图10:完成面积与聚氯乙烯产出单位累计增长率对比:%

    数据源:风统计局中信期货研究部

    图11: 2019文华建材板块指数

    来源:文华财经中信期货研究部

    图12: 2019文华实业 风统计局中信期货研究部

    2,2020房地产对聚氯乙烯的需求没有明显增长,但完成和补充正处于转折阶段

    数据源:风统计局中信期货研究部

    图13:商品房销售面积引导聚氯乙烯单位表观消费增长率:%

    数据来源:国家统计局风龙中信息中信期货研究部

    另一方面,房地产竣工面积同比增长率在与新开工面积连续偏离两年多后,终于在2019年底开始回升。2019年8月,完成率由负转正,8月至10月同比增长率分别为2.8%/4.8%/19.2%。据证券交易商分析,14年前开始的新建设,领先完成约2-2.5年。从14年到现在,领先优势已经增加到3年。这背后的原因是监管(包括有限融资、价格限制等。)使得房屋企业延长竣工期限,增加停工。与此同时,3号线和4号线的比例有所增加,而3号线和4号线的调节空间更大。因此,证券交易商预计,作为对2016年新建筑反弹的回应,2019年竣工将反弹至底部,无论是绝对值还是同比增长。竣工恢复或三年一个周期,从数字上看,竣工面积同比增长率的峰值尚未到来,这很可能发生在2020年上半年。从聚氯乙烯的应用时间来看,在房地产行业的链条中,聚氯乙烯是一个周期稍微落后的产品。当整个房子封顶时,包括室内装饰在内的聚氯乙烯管道将大量使用。因此,快速补货的完成可能会引发一轮聚氯乙烯需求的复苏。上半年对聚氯乙烯的拉动高于下半年。

    综上所述,房地产对聚氯乙烯需求的影响在很长一段时间内没有持续的拉动作用,但是对聚氯乙烯需求的拉动作用已经完成

    数据源:风统计局中信期货研究部

    数据源:风统计局中信期货研究部

    2020年,聚氯乙烯地板产品的增长率预计将继续小幅下降,但仍将保持在10%以上。原因是:1。双方的轻松游戏还没有结束。美国占聚氯乙烯地板出口的大部分。显然,2019年双方的轻松博弈将对国内聚氯乙烯出口产生影响。以上市公司邦尼的消息为例。11月5日,在2019年浙江省上市公司投资者接待日,邦妮的秘书董君表示,公司今年已投资在柬埔寨设立了一家面板厂和一家地板厂。主要目的是充分发挥公司的资源和渠道优势,恢复对美国市场的出口业务。从这个角度来看,可以看出,在预期毛纠纷会持续的情况下,国内企业的生产能力可能会发生转移,从而进一步放缓国内PVC地板产品的增长速度。2.欧洲的经济仍然很差,在当地经济不景气的情况下,向欧洲出口铺路产品的增长率将受到限制。

    图16:聚氯乙烯地板出口单位:10,000吨

    数据源:风龙中信息卓创信息中信期货研究部

    图17:聚氯乙烯地板出口增长下降单位:10,000吨,%

    数据源:风龙中信息卓创信息中信期货研究部

    IV,成本

    聚氯乙烯产能扩张期内,电石价格将明显引导期货板块,电石价格大幅波动将影响重心和价格首先,在长期供过于求的预期下,聚氯乙烯期货将继续得到长期补贴,但主要价格通常不会低于成本支撑。其次,在供需相对平衡、矛盾不明显的时期,电石价格的波动将主导聚氯乙烯期货价格的波动。

    图18:聚氯乙烯期货趋势和成本波动趋势之间的相关性增加。单位:元/吨

    数据源:风龙中信息中信期货研究部

    电石行业2016年后进入连续产能阶段,产能持续下降,作业率持续提高。到2019年,电石的运转率预计将恢复到70%以上。从政策上看,电石行业仍然是一个高污染、高能耗的有限投资行业。新的生产能力只能被旧的生产能力或配套的工业园区所取代。因此,电石生产能力的释放首先受到限制。向上看,石灰石的有限开采导致市场上原材料供应紧张,难以获得高质量的石灰石。煤矿事故加强了安全检查,煤炭紧张,半焦成本不断上升。因此,除了产能扩张导致电石供应有限外,高生产成本也是限制电石供应的一个重要原因。展望2019年,3000以下的电石行业往往会陷入低利润甚至小亏损的状态。预计2020年电石行业不会有明显变化,西北电石出厂价的价格中心将保持在2800~3400之间。

    从电石到聚氯乙烯的价格传递来看,对应2900点电石价格的聚氯乙烯成本为5800-5850元/吨。根据聚氯乙烯期货价格的运行规律,聚氯乙烯期货通常由成本支撑。因此,电石价格的下限有望对主要期货价格形成支撑性指引。

    图19:电石成本构成单位:10,000吨

    数据源:隆中信息中信期货研究部

    图20:电石和蓝碳价格单位:元/吨

    数据源:风龙中信息中信期货研究部

    V:2020年市场预测和策略

    供应:聚氯乙烯新的供应压力将继续存在。2019年底投产的新增装置产能将于上半年逐步释放,预计2020年底完全释放。与2019年相比,2020年新增供应能力将在3%-4%左右。上半年,在安全检查和新产能全面释放的情况下,供应紧张,而下半年,产能释放后,供应紧张

    现货价格驱动看,供应增量加速仍将维持全年。上半年由于需求尚未明显复苏以及供应累库的影响,以及期货价格偏低的可能,3月前预计价格将持续走弱,而3月后,需求复苏,但库存高位。因此上半年维持宽幅震荡判断。但期货由于深度贴水,基于基差回归需求,期货会呈现偏涨格局。下半年供应实际释放增多,且叠加3继续新装置投产预期,供需预期转弱明显,现货将震荡下行。全年现货波动范围7500-6200,前高后低。

    策略:05合约波段交易,下方找成本支撑、上方看氛围。

    年末的上涨大概率会使得明年的现货价格开局较高。供应的增长预期已经对PVC期货的远月压制持续的发生。就12月初的结构看,PVC05合约与现货的基差已经接近500点。

    05合约的交易矛盾主要是未来供应增长预期的矛盾。但由于05合约在深度贴水下,反而存在明显的交易机会。从历史上看,PVC主力合约也往往能收到成本支撑,而12月,PVC05合约大概率会成为主力合约,因此,05的下行空间也较为有限。05合约的驱动逻辑会交替运作,一方面近月现货偏涨,成本支撑,会对其有影响。另一方面,远期投产及春节累库的不确定性,会在谜底揭晓前抑制上涨幅度。

    风险提示:

    利多风险:宏观预期好转,市场风偏提高;房地产出现大幅好转;需求超预期。

    利空风险:新增投产加速;房地产大幅恶化。

    中信期货 胡佳鹏 桂晨曦 李青 黄谦

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